预计印度农化品制造商收入十年来首次下滑近3%

世界农化网中文网报道：据CRISIL Ratings，印度农化品制造商的收入将出现十年来的首次下滑——2024财年同比下降近3%。原因有三：其一，中国产品涌入市场导致全球价格下跌；其二，全球制造商的去库存操作导致出口需求疲软（约占收入的53%）；其三，水库水位下降对雨季播种造成影响。 

具体情况见下图1，本财年的营运利润率可能下降400~450个基点，降至10~11%，达到十年来最低水平，原因是销量和变现能力下降，影响了农化公司的现金应计额。

目前的需求不振促使农化品制造商削减资本支出（capex）计划，加上大多数公司健康的资产负债表，这些公司应该有足够的余力来抵御经营压力。CRISIL Ratings对48家公司进行的分析中表明了这一点。截至2023财年，农化行业总价值约7,800亿卢比（约合93.70亿美元），其中这48家公司的营收占比近90%。

图1：过去十年的收入和营业利润率

数据来源：CRISIL Ratings公司年度报告

CRISIL Ratings总监表示，来自中国的低价产品供应增加，导致全球农化公司在2023年1月至6月期间增加了约45天的库存，具体情况见下图2。随后，在全球经济放缓的背景下，去库存导致本财年上半年印度出口下滑。然而，随着全球制造商在拉丁美洲和美国（占印度出口的55%）种植季来临之前补充库存，海外需求有望从2023年11月开始复苏。

图2：全球参与者的库存

注：对四家大型全球农用化学品公司的分析，它们占全球农用化学品收入的50%以上，是印度出口商的主要客户

来源：CRISIL Ratings公司年度报告

由于出口减少，印度国内制造商的库存较高，因此本财年印度国内的销量增长将处于较低的个位数，且不稳定的季风导致水库水位较低，给通常占国内农药消费量近35%的雨季播种带来风险，这也可能成为一项挑战。

出口和国内需求低迷将拖累农化品制造商的经营盈利能力。在本财年第一季度，由于价格急剧下降造成大量库存损失，大多数农化品制造商的营运利润率同比下降700~1000个基点。随着产品变现能力触底反弹，需求可能从第三季度开始回升，经营盈利能力应会随之改善。但与上一财年的近15.2%相比，本财年的利润率将降至10~11%。

CRISIL Ratings副总监表示，由于行业挑战限制了现金流，资本支出必须谨慎。CRISIL Ratings所分析的农化公司预计会在本财年将年度资本支出降低近三分之一，至约400亿卢比（约合4.81亿美元），以减少对外部债务的依赖，并将债务指标保持在适当水平。由于盈利能力下降，本财年的利息覆盖率以及总债务与税息折旧及摊销前利润（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）的比率预计将有所缓和，但仍将保持在近6.4倍和1.5倍的舒适水平，而上一财年分别为近10倍和1.0倍。

未来值得关注的方面包括印度国内外的需求势头、主要出口市场的天气状况以及主要产品和原材料的价格，尤其是中国产品和原材料的价格。

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