印度Rallis巨额资本支撑快速增长：嗪草酮及叶菌唑年产能将扩大 原药生产向后整合

 

公司最近的高层领导层调整以及注重市场的战略可能有助于扩大Rallis的国内业务，同时促进出口的强劲增长。与此同时，通过加强研究团队和增强化学、制剂等方面的能力，Rallis创新化学中心（RICH）将继续帮助公司扩大其产品阵容。Rallis在过去6年中表现稳定，通过领导层调整、重振战略、推出新产品和80亿卢比的跨部门大规模投资，公司将保持增长。

 

 

Rallis专注于在国内市场推出新产品，以增加其市场份额，从而促进收入增长。Rallis的一项内部基准指标为创新营业额指数（ITI），代表过去四年推出的新产品的收入。该指标在2017财年（2019财年为-10%）出现下滑后有所改善。公司计划每年逐步推出2-3种新产品，以支持国内业务增长。

 

 

Rallis已投资扩大了其嗪草酮产能（2000吨/年），目前正在Dahej投资扩建制剂生产厂，并计划对两种原药实施后向整合。这些项目的总投资预计达27亿卢比。为了保持公司的长期增长，Rallis还宣布，到2024/2025财年，其资本支出将达80亿卢，将是其资产总价值的两倍以上。

 

 

通过实施高层领导层调整、经销商/分销商信贷结构重组、专注于出口、子公司合并、与全球创新公司联合在国内市场推出新活性成分等重大战略，Rallis希望能实现下一轮增长。

 

过去几年中，Rallis加强了其在班加罗尔中心的研发力量（人数增加了一倍多，达到60多人），扩大了其研究范围，开发出了40多种产品和10种活性成分（足以在未来3-5年内推出新产品）。过去5年来，Rallis的研发投入超过10亿卢比，预计将来还会增加，以充分利用非专利活性成分和合同制造的巨大机会。

 

目前，Rallis的合同制造仅涉及聚醚酮酮（PEKK）聚合物和叶菌唑（metconazole）。由于对这些产品的需求不断增加，该公司计划增加产能，同时注重引入新产品，以利用中国关停部分农化企业带来的机会。

 

 

季风变化无常，货币波动，印度国内外禁用某些活性成分，中国倾销某些活性成分。

 

 

据信，随着对出口、合同制造、新产品推出等不同垂直行业的日益重视，再加上庞大的资本支出计划，Rallis未来几年的业绩可能会有所改善。若按181卢比 CMP计算，Rallis的交易价格分别为2020财年预计每股盈余9.1卢比的20.0倍和2021财年预计每股盈余12.0卢比的15.1倍。按2021财年预计收益的20.0倍计算，建议“买入”，目标价为240卢比。

财年	收入 （百万卢比）	税息折旧及摊销前利润 （百万卢比）	税后利润 （百万卢比）	每股盈余 （卢比）	市盈率 （x）	企业价值倍数 （X）	平均净资产收益率 （%）
2017	16,635	2,636	2,975	15.3	11.8	13.5	29.8
2018	17,909	2,645	1,676	8.6	21.0	13.3	14.6
2019	19,840	2,409	1,554	8.0	22.7	14.7	12.5
2020估计	22,083	2,738	1,765	9.1	20.0	13.1	13.1
2021估计	24,955	3,586	2,334	12.0	15.1	10.0	15.7

来源：Sunidhi研究