磷矿石 | 产业链利润多留存上游 中短期景气延续

日期:09-30-2024

磷化工以磷矿石为起点，下游应用领域逐步多元，近年来，受益于新能源行业的持续高景气，磷酸铁、磷酸 铁锂等电池材料领域需求快速增长。而磷化工产业链利润多留存于磷矿环节，下游磷酸一铵、磷酸二铵、磷酸铁和草甘膦利润点除草甘膦之外相对低，利润点多集中磷矿石本身。

2024年磷矿石价格高位，云贵鄂三主产区价格始终高位整理。截止目前磷矿成交价格相对稳定，四川马边地区25%高镁磷矿成交价格仍维持在700-730元/吨之间，22%品位530-540元/吨。湖北28%品位船板含税成交价格在980-1000元/吨。25%品位高镁磷矿船板含税成交维持在854元/吨。贵州瓮安地区28%品位磷矿车板含税交货价格在970元/吨，开阳地区30%品位车板含税成交价格在950-980元/吨，高端报价在1020元/吨以上。云南地区24%品位原矿含税价格在480-500元/吨。25%品位的黄磷矿含税价格在760元/吨左右。北方地区32-33%品高端精品矿成交区间在900-930元/吨，辽宁部分高品位成交价格在960元/吨。

过度开采现象严重，供应偏紧状态延续

全球磷矿石产量在2017年达到历史高峰，此后受国内磷矿石供给侧改革影响，全球产量整体下滑，2023 年预计中国磷矿石产量0.9 亿吨，相较于 2018年分别下降3%。从国内 磷矿石占比上看，尽管自2017年起国内磷矿石资源产量占比有所下滑，但仍保持在 40%附近，显著高于其他磷矿生产国。但国内磷矿资源存严重的过度开采现象。根据 USGS，2023 年我国磷矿石储采比仅 42.2，可供开采年限显著低于全球平均水平336.4，且自 2017年起，磷矿石的小产能退出情况是明确的，尤其是30万吨以下的小矿山，2016-2023 年国内年均磷矿退出产能高达 440万吨，供应端的偏紧趋势瑜伽明显。

农需表现稳定，磷酸铁及净化磷酸技术不确定性或将延长景气持续时间

磷矿石下游需求基本上以磷肥为主，其中60%以上的量都用于生产磷酸一铵、磷酸二铵、重钙普钙之类的化肥产品；其次占用量比重较大的为黄磷，此部分约占磷矿石产量的10%左右；自2021年以来湿法净化酸装置陆续投产，湿法净化酸的比重也在逐步扩大至10%左右；另外动物饲料和工业级磷酸一铵用量也占磷矿产量13%以上；同时在新能源车和储能双轮驱动下，锂电池对磷酸铁锂正极材料及上游磷矿石的需求也相应增加。

我国磷矿石需求主要由磷肥驱动，自21世纪以来磷肥消费量平稳增长，需求回落或高速增长年份相对较少，农业、新能源分别影响约75%、6%的磷矿石需求量，新能源需求近两年增长虽相对较快但体量仍较小，不构成影响行业景气度的核心因素，但中长期角度磷酸铁锂的放量一定离不开材料成本的下降，这一过程势必由磷化工一体化企业来完成。从目前下游电池厂的选择来看，也基本选择的是磷化工企业进行合作，这不仅是磷化工企业绑定下游客户，更多是电池上往上游绑定磷资源。

下游行情动态

（1）国内磷酸一铵市场走势逐步趋稳，湖北55粉出厂3000-3100元/吨附近，实际成交保持商谈，少数价格略低，不过近期低端价格出现后，接单有所跟进，低价位货源走货略好转，基本消耗完，价格未再继续走低。国内磷酸二铵市场弱稳运行，上游原料端窄幅调整，企业开工仍保持高位，出厂价格暂无明显变动，但下游采购积极性不佳，新单成交乏力，64%货源价格稳定，57%货源局部市场价格窄幅下调，业者观望情绪浓郁

（2）磷酸市场稳中偏弱运行，西南地区湿法磷酸周均价为6550元/吨，环比持平，热法磷酸周度均价为6950元/吨，环比持平。本轮调价周期，湿法磷酸主流工厂报价维持前期，国庆节前远途物流运输受限，工厂签单意愿不强，周内湿法磷酸一套新投产装置释放，供应量逐步增加，目前工厂持有的订单充裕，场内货源供应依旧紧张，短期内可支撑市场价格坚挺；黄磷市场延续走弱运行，热法磷酸成本端支撑减弱，西南地区部分工厂小幅下调报盘，热法磷酸与湿法磷酸价差逐步收窄，磷酸市场僵持运行。

（3）无水磷酸铁价格横盘整理，目前主流商谈价格维持再9700-10700元/吨之间，回收料报价偏低，头部厂家如雅城彩客报价偏高。原料端，工业界磷酸一铵整体市场价格大稳小动，磷酸工厂持有待交付订单充裕，支撑市场价坚挺；硫酸亚铁价格暂稳，部分地区稳中向好；整体原料端波动幅度较为有限。下游方面，碳酸锂期货市场市场回温带动现货价格提升，磷酸铁锂价格小幅上行。同时面临节前提前备货的影响，对上游材料刚需采购增加，无水磷酸铁整体开工持续上行，但是整体价格抬升较为困难。

（4）草甘膦市场交投寡淡运推进，装置生产自主能动性良好，外贸部分订单执行、内销制剂加工采购零星，业者待市看空情绪浓郁。原料市场方面，黄磷需求跟进不足价格走跌，甘氨酸受行业自身供需压力价格下行，主力原料跌价，草甘膦综合成本下滑，原药后期仍是重点关注需求端提振情况。现95%草甘膦市场价格为2.5-2.53万元/吨，97%原药市场价格参考2.55-2.6万元/吨，成交单议。

（四）4季度下游备货预期提升，磷矿石行情预期相对积极

四季度末为磷矿传统休采期，磷矿供应量有限，叠加下游磷复肥市场进入传统的冬储春耕生产旺季，矿石消耗量预期增加，供需双方呈现紧平衡，未来磷矿石价格依然会维持高位且不排除继续上行可能，节后还需重点关注下游产品价格走势。