广信股份：投资建设3000吡唑醚菌酯等项目 未来几年业绩可期

4月27日，广信股份发布2017年年报，称公司2017年实现营业收入23.46亿元，同比增长56.18%;归属于上市公司股东的净利润3.37亿元，同比增长86.18%。

 

与此同时，发布2018年一季报，称公司2018年1-3月实现营业收入7.58亿元，同比增长53.11%;归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，增长56.56%。

　　
量价齐升促增长，农药龙头地位凸显

　　
广信股份业绩大幅增长，主要是由于公司系列产品价格和销售增长。年报显示，2017年公司杀菌剂、除草剂销量分别为24139吨、 38302吨，销量同比增幅为13.07%、108.16%;同期公司主要产品多菌灵、敌草隆、草甘膦市场价格则涨幅分别为3.5%、 50%、16.58%，平均涨幅36.6%。杀菌剂产品、除草剂产品销量和价格的增长，使得杀菌剂、除草剂毛利率达到44.26%、 24.57%，同比分别增加5.47个百分点、 6.69个百分点。公司产品量价齐升，使得综合毛利率达到33.31%，同比增加1.83个百分点。这让公司年报、一季报的净利润增长率十分可观。

　　
当前，广信股份是光气法农药龙头企业，现已形成杀菌剂，除草剂，精细化工三大业务，主要产品包括多菌灵1.8万吨、甲基硫菌灵6000吨、草甘膦2万吨、敌草隆8000吨等，依托自身光气资源，实现产业链一体化，多个产品成为行业翘楚，产品规模在各自细分领域内稳居前列。公司现有杀菌剂产品多菌灵、甲基硫菌灵实际市占率远高于产能比例，实际市占率水平约为50%、75%%，在市场具有很强竞争力，龙头地位凸显。目前公司盈利能力较同行高10个百分点以上，人工费用和制造费用控制优于同行。

　　
定增新项目已获核准，未来高速成长可期

　　
广信股份定增新股于 2018 年 1 月完成发行，非公开发行不超过 14 亿元，用于建设六大项目：3000吨吡唑醚菌酯项目、1200吨噁唑菌酮项目、1.5万吨邻苯二胺清洁化生技改项目、东至香隅化工园区北区24MW热电联产项目、东至广信码头工程项目、广信股份研发中心项目。定增的新项目既可有效丰富公司产品结构，也极大提升公司业绩，长期发展前景广阔。

　　
其中热电联产、码头项目和邻苯二胺改造项目于2017年底-2018年初进入投产，2018年净利润增量有望超过1亿;而吡唑醚菌酯和噁唑菌酮项目于2018年投产：吡唑醚菌酯位列巴斯夫最畅销产品之首，有成长为第一杀菌剂之趋势，根据可行性分析，在当前价格下，吡唑醚菌酯完全投产预计能为公司每年贡献1.5亿净利;而噁唑菌酮是农业部农技推广中心联合推广产品和水稻稻瘟病政府采购品种之一，同时噁唑菌酮是以光气为主要原料的杀菌剂，符合公司利用光气资源生产农药原料。目前国内生产厂家较少，且产能有限，原药市场空间较大，公司预计完全投产后每年亦能贡献1.5亿。

　　
总之，预计这些项目共约需要3 年时间建成达产，满产后能显著降低公司成本，极大提升综合竞争力，并为公司新增年利润超过 4亿元。

　　
同时，广信股份2015年将8000吨敌草隆项目、1万吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨对(邻)硝基氯化苯项目，该项目将于2018年投产。达产后将实现光气-对邻硝基氯化苯/邻苯二胺-多菌灵/甲基硫菌灵的生产线一体化的目标，有力降低原材料成本，有望增强公司原料自给能力，同时也显著增加公司盈利能力。

　　
因此综合得益于公司首发项目和增发项目的投产，广信股份2018-2020 年有望迎来新一轮高速增长。如下图2：

 

　　
环保冲击下，涨价预期渐起，农药景气显著恢复

　　
当前在全球在环保高压下，精细化工行业将迎来大的整合潮，考虑到很多小化工产品其产业链中存在属于“小散乱污”性质的企业，因此在这轮环保冲击下行业内的企业关停或者降负荷的企业数量较多，导致供应吃紧，农药在价格上的弹性就很大。

　　
2017年中国农药产量同比下滑8.7%，2018年3月中国农药产量又累计同比下滑11.5%。小产能退出使得农药龙头市占率提高，进而提高龙头议价能力。2017年国内农药龙头平均毛利率相比2016年提升接近6个百分点，国内原药龙头迎来高毛利时代。

　　
广信杀菌剂及除草剂的多个品种现已基本完成上游关键原料的布局，未来有望受益于中间体、农药产品的整合及涨价浪潮。公司拥有1.8万吨多菌灵、6000吨替代品甲基硫菌灵，国内产能最大，涨价对业绩贡献明显，两者合计每涨价1000元/吨，增厚利润约10%。

　　
2018年环保将保持高压，后续推进的工作包括中央环保督察回头看、第八届全国环保大会和排污许可证核查等。农药作为高污染行业将成为监管重点，国内原药龙头的毛利率有望继续提升。

　　
总之，作为国内农药公司中少数已打通全产业链的龙头企业，广信股份有望受益于精细化工行业整合的浪潮，新增项目的达产将提供未来几年的业绩高成长性!