美国Albaugh收购Rotam后续观察来了

2021年12月21日晚，美国非专利农化公司Albaugh集团发布公告，宣布与Rotam（龙灯）达成协议，将通过收购Rotam所有流通股完成与Rotam公司的合并，该新闻在AgroPages中文站发布后立刻在行业引起关注，访问量瞬间攀上5000，并在第二天持续发酵，访问量破万，业内友媒纷纷转载评议。

据称新公司合并后销售额将超过20亿美元，一个可以对标UPL，ADAMA 的非专利农化跨国新企业的成立，对双方来说意味着什么？ AgroPages 从两家公司的财务状况、业务版图以及价值链出发做简单观察与评议。

首先我们来了解一下近几年来Albaugh集团与Rotam（龙灯）的基本财务状况。

据Rotam历年财报数据显示，Rotam 2016年还处在盈利状态，但从2017年以来连连亏损，净损程度连续三年逐步扩大，于2020年净损程度才开始缓和，图一显示了Rotam 2017年到2020年的基本财务信息（综合损失净值），资产负债率较高，达到70%左右。

反观Albaugh 集团，自2016年以来，一直保持有更高的资产负债率，达到80%以上，而与Rotam不同的是Albaugh 集团近五年来一直保持着非常不错的盈利能力，2020年综合收益净值达到2.957亿元，2021年上半年是去年同期净利润的约1.6倍。资产负债率显示了企业运用负债进行经营的能力，Albaugh集团80%以上的资产负债率虽然使得企业整体经济状况不稳定，但近几年出色的盈利能力展示了Albaugh集团收购Rotam的资本。对于日后合并企业的运营情况与市场双赢局面也许值得期待一下。

那么我们来看一下，这次Albaugh集团对于Rotam的收购行动对双方来说会产生怎样的影响呢？

一．Albaugh集团全球市场的扩张

对于Albaugh集团来说最直接的影响就是公司体量与全球市场范围的剧增。Albaugh是美国最大的非专利农化品生产商之一，业务遍及北美市场、南美市场和欧洲市场。其中，北美市场占总体业务40%，南美市场占总体业务55%，欧洲市场占总体业务5%。而Rotam集团业务遍及全球九个地区的75个国家，分别包括了中国、中国台湾、亚太地区、印度、欧洲、中东、非洲地区、北美及拉美地区。通过此次收购，Albaugh 会开拓自己的中国/亚太地区市场，并在美国、阿根廷、巴西和墨西哥等 Albaugh 现有的优势市场中占据更有利的地位，成为一家拥有全球业务、资源更强大更平衡的公司。

二．产品技术的优势互补

（1）双方的产品组合有很强的互补性

Albaugh集团在核心除草剂市场上具有优势，草甘膦、莠去津、2,4-D和麦草畏等除草剂是公司市场表现不错的核心产品组合，其中Albaugh 仅在拉美南部地区国家销售莠去津。而 Rotam 具有高度差异化的产品组合，尤其是杀虫剂和杀菌剂，Rotam的杀虫剂和杀菌剂业务分别占公司总业务的1/3左右，剩下1/3包括了除草剂、种子技术与作物营养素等业务。

除此之外，Rotam中国还经营特殊功能性肥料的研发及营销业务，同时代理、销售日本曹达株式会社、日本农药株式会社、德国巴斯夫有限公司、美国科迪华公司、日本三菱化学食品株式会社、西班牙艾克威化学工业有限公司、意大利意赛格有限公司、日本三井农化、德国拜耳等跨国公司的农化产品。双方的产品组合具有很强的互补性，Albaugh集团对Rotam的收购行动会使得自身的产品力表现和业务营销表现都得到极大的增强。

（2）生产研发技术与合作伙伴战略的加深

前面提到Albaugh集团通过收购行动能开拓自己的中国与亚太市场，并开启自己的全球业务。Rotam中国在中国与亚太市场的生产制造与研发能力对于Albaugh集团的全球战略布局，将是未来业务成功发展和增长的关键。下表显示了Rotam中国制造与研究发展的时间线。

Rotam中国有3大生产工厂：江苏龙灯（农药生产供应全球）、烟台工厂（主要生产肥料）与天津工厂（2015年在此投建非转基因耐除草剂系统制剂工厂）。在生产制造能力方面，Rotam聚焦供应链与科技附加值，立足中国供应链生产，供应全球市场。

在科技研发方面，2014年Rotam联合Cibus，利用其RTDS系统开发出耐磺酰脲类除草剂的非转基因油菜SU Canola™品种，并先后在美国，加拿大及欧洲推广上市，目前在中国已经获得了登记，在内蒙正在以品牌吉祥512进行一些田试，跟磺酰脲类除草剂配合使用效果极好。2021年中央一号文件更是特别提到要加大油料作物的种植面积（中国前5大油料作物：大豆、花生、油菜、芝麻和向日葵），给其研发的SU Canola™品种的推广带来了政策红利。而Albaugh的合作伙伴与业务往来主要聚集在北美、南美与欧洲地区。例如，Albaugh曾与美国科罗拉多小麦研究基金会（CWRF）和国际种子公司Group Limagrain达成战略合作，意在解决美国市场和全球谷物面临的经济问题。Albaugh巴西子公司也曾与Plant Impact开展商业合作，共同研究先进的叶片喷施剂技术。

Rotam中国是Rotam集团全球九大市场区域之一，始终有着举足轻重的作用，不同于其他跨国公司，Rotam中国在产品研发和推广方面有自己的模式和独特性，不仅能在自身研发的过程中挖掘出独特价值，还可以联合新化合物创制能力的日本、欧洲企业进行战略性合作，打造出更适合中国国情和特色的完整产品线组合。在跨国企业中，Rotam的产品线也是最为丰富和完整的。龙灯的生产制造与研发能力对于Albaugh集团开拓中国、亚太市场与强化稳固其欧美市场地位作用极大。

（3）企业价值链的提升

Albaugh集团对于Rotam的收购也有助于重构自身的企业价值链。企业价值链是宏观角度上以企业内部价值活动为核心所形成的管理体系，由企业的基本活动和辅助活动两方面构成。基本活动是那些涉及到产品实物形态的生产、营销和向买方的支付以及产品支持等，辅助活动指的是对企业基本活动有辅助作用的投入和基础设施。

Albaugh集团尚处于急速发展与扩张时期，近几年来通过不断的收购地方企业进入美国市场、巴西市场等，依靠不同的经销商网络与产品推广执行业务，Rotam成熟的价值链体系对于Albaugh的生产制造工艺与供应链管理都能起到极大的参考作用。Rotam集团的价值链体系主要体现在生产端、认证体系、GLP实验室、基因编辑技术与战略合作六个方面。Rotam集团的企业价值链体系对于Albaugh的生产制造工艺与供应链管理体系都将是一个极大的提升。

三．两企业拉美市场的差异性分析

Albaugh集团在拉美地区有着完善的供应链，Albaugh的巴西业务最初专注于核心除草剂和该国南部地区，2016年Albaugh完成了对富美实巴西子公司Consagro的收购，才逐步加大了对巴西市场的运营力度，扩大了产品组合。Albaugh在拉美市场中有着广泛的影响力，是该地区最大的草甘膦和 2,4-D 供应商。虽然在2015年公司在巴西的销售收入只有9000万美元，但2018年Albaugh完成了2.3亿美元的销售额，3年间营业额提升了2.5倍。

Albaugh在巴西的经营策略一直是：严格管理，维持高效运作，通过提供质优价廉的产品，以及坚守经销商合作原则，持续为农民创造收益。在产品方面，Albaugh的草甘膦、莠去津、2,4-D和铜制剂产品是市场表现最佳的产品。 早年时任Albaugh巴西公司总经理的 Renato Seraphim先生在接受AgroPages 世界农化网采访时曾说，Albaugh在巴西拥有全球最大的铜制剂加工厂，可以不依赖任何进口原料向巴西农民提供铜制剂，巴西农民习惯于通过对内吸性杀菌剂和保护性杀菌剂的轮换使用来应对大豆的抗性问题，铜制剂产品在巴西的市场前景十分良好。 

不过Albaugh的主要优势产品还是聚集在核心除草剂，公司的产品发展计划正逐步减少对草甘膦产品的依赖，除了目前针对大豆、玉米作物产品外，还将拓展生物产品以及种子处理剂产品。

在市场营销体系建设方面，Albaugh通过在巴西的奥托兰迪亚（SP），卡拉济纽（RS），伊比波朗（PR），龙多诺波利斯（MT）和路易斯爱德华多马加良伊斯（LEM-BA）开设了五个品牌分销中心，建立了区域化的销售结构。同时变更了市场准入策略，将权力下放给经销商，使其直接服务于巴西农民，在现场服务和技术支持团队方面投入了大量资金，以增加市场分配效率。

总体来说，Albaugh在巴西的业务主要专注于核心除草剂市场，近年来才逐步加大对其他生物产品与种子处理剂等产品的投资力度。与之相对应的是Rotam已经拥有了强大的杀虫剂和杀菌剂产品组合，其在巴西市场的计划和目标是加强除草剂的产品组合，这在无形之中契合了Albaugh对Rotam的收购行动目的。

实际上，Rotam在15年前就已经进入巴西，深耕巴西市场多年，无论从市场占有量还是产品组合上，巴西市场都是Rotam的重中之重。根据近5年来Rotam的年报数据显示，Rotam在巴西市场的销售额基本占其全球市场业务的1/8左右，比重极大，Rotam在巴西市场的产品计划主要是在以后的杀虫剂和杀菌剂产品组合上，增强除草剂的产品线。

值得一提的是，中国的颖泰公司一直与Rotam具有战略合作关系，颖泰作为一家生产制造公司，其海外市场尤其是巴西市场都是通过Rotam等公司的渠道运作的。另一方面，颖泰公司也是Albaugh集团的20%持股股东。

小结

综前所述，Albaugh 集团对Rotam（龙灯）的收购行动，在笔者看来是一次比较优势极为明显的差异互补。从两家公司的财务情况来看，拥有极强差异化产品组合与研发能力的Rotam（龙灯）近年来持续亏损，而Albaugh 集团强大的收益能力以及这次收购行动正好能够解决Rotam（龙灯）的“当务之急”。

Rotam（龙灯）集团拥有广泛且成熟的全球市场，尤其是中国市场与亚太市场的制造与研发能力、市场体量都极其出色，这正是Albaugh的全球市场扩张所需要的，两家公司的合并将诞生一个全球领先的作物保护公司，不光使得Albaugh进军中国与亚太市场，同时也加强了Albaugh在巴西等南美地区、欧洲、北美的市场体量。

从产品力表现方面来看，Albaugh主要专注于核心除草剂市场，而Rotam拥有更强大的杀虫剂和杀菌剂产品组合，且产品差异化优势更强，Albaugh 集团对Rotam的收购将直接加强自身的技术研发领域与差异化产品表现力。

在笔者看来，Albaugh 集团和Rotam（龙灯）的合并将给双方的全球业务发展注入新的活力，同时也会在全球非专利农化江湖掀起一定的波澜，未来可能会对Adama、Nufarm等企业以及原研公司的非专利产品带来一定的冲击。

收购行动后的Albaugh 集团将拥有怎样的运作计划与市场表现呢？令人期待。

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